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餐饮旅游行业:中国国旅业绩超预期,中青旅迎发展新空间

2018-01-31 16:30来源:西安头条浏览量:

餐饮旅游行业:中国国旅业绩超预期,中青旅迎发展新空间...

1)首旅酒店获北上资金强劲增持,继续看好酒店提价周期:1)我国连锁酒店行业或将从复苏期步入繁荣期,我们独家提出“两层四维度”酒店提价周期理论,认为在平均房价主驱动下RevPAR将继续增长,景气度延续。2)伴随酒店供需格局进一步改善、产品升级、租金成本上升倒逼、与CPI联动补涨等因素的共同影响,我们判断国内酒店行业本轮提价周期预计3年以上,空间40-60%,Revpar复合增速5-6%,行业龙头业绩复合增速30%+,今年预计为增速及弹性最大一年,龙头业绩增速有望达到40%;3)对标美国和华住,酒店标的在进入提价周期后2~3年内往往表现为盈利能力大幅提升(万豪ROE由7.8%增长至18.25%,华住ROE从底部10%提升至17%)、提价伊始估值先行(精选、万豪、华住提价前2年主要为估值驱动股价大幅提升贡献占比达到70%)、以及提价伊始为最佳投资时点(精选、华住的初期投资回报率均高达400%+);4)首旅酒店解禁后获港股通强劲增持,持股量占流通A股比例由0.47%增至1月26日的1.90%(提高1.43pct.),助力股价继续创历史新高,彰显了市场对行业步入提价周期及公司基本面的坚定看好。大宗交易在解禁以来累计交易2257万股,均价27.83元/股,折价率8.57%,我们预计公司的大规模解禁暂时基本完成,上行压力释放,叠加自身基本面长期向好,且持续获北上资金强劲增持,继续坚定看好;4)受益行业上行周期,酒店龙头基本面持续向好,推荐锦江股份、首旅酒店,关注华住酒店。

    2)中国国旅:17年业绩超预期,继续推荐免税龙头:1)中国国旅17年实现营业总收入285.57亿(+27.55%),归母净利润25.13亿元(+38.97%)好于预期,我们预计其业绩主要由收购日上中国、三亚免税店快增、香港店流量火爆、联合采购带动毛利率等驱动;2)居民消费水平提升,中国消费者奢侈品消费能力强劲,政策大力倡导消费回流,免税行业为重要回流渠道;3)海南建省30周年将迎来免税政策红利,海南旅游发展总体规划颁布,免税限额、品类、范围等诸多维度有进一步放宽预期,此外有望在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店;4)我们预计中国国旅的18-19年净利31.4/38.8亿元,对应EPS为1.61/1.99;考虑到公司为免税唯一龙头,给予一定估值溢价2018年PE为35倍,对应2018年目标价56.35元。

    3)众信旅游:人民币大幅升值催化+出境游复苏,或将驱动业绩快增:1)截止1月25日,人民币兑美元汇率中间价报6.3724。据历史数据我们发现,众信旅游与人民币汇率呈现一定联动性。2)2017H1,我国居民出境游6203万人次/+5%,表现平稳;欧洲游强势复苏(游客人次+29%)。4)公司估值经两年调整后处于历史低位,叠加行业正处于复苏拐点,公司稳步推进出境综合服务商战略,预计2017-19的EPS分别为0.32/0.41/0.55,作为出境游行业龙头(行业收入水平最高),给予估值溢价2018年PE为40倍,对应2018年目标价16.40元。

    4)推荐休闲景区低估值龙头中青旅:1)中青旅股权划转光大集团事项落地后,我们预计公司未来在资本市场的主动性、激励机制及融资能力有望提升,发展空间将得以打开。2)公司18年业绩也有望加速反弹:乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益+古北内容逐渐丰富有望量价齐升,渐入佳境。预测2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元,对应EPS为0.83/1.03/1.17元。公司为自然景区龙头,拥有稀缺古镇资源,给予一定估值溢价,2018PE28倍,对应2018年目标价28.84元,继续推荐中青旅(600138)。

    5)免税、酒店、休闲游龙头在基金17Q4配置比例提升明显,并获北上资金持续看好,彰显市场对行业及公司的看好:1)在基金的配置比例方面,休闲服务板块在17Q4的比例环比略微下降0.13pct,但板块内基金的配置比例向免税、酒店、休闲游龙头集中化明显,中国国旅、宋城演艺、中青旅的17Q4基金配置比例分别提升6.28pct、8.21pct和2.37pct。截止17年末,板块内的个股基金总市值占板块总市值比例前5的分别为中国国旅(33.29%)、宋城演艺(26.96%)、首旅酒店(16.06%)、中青旅(8.57%)、锦江股份(6.11%)。2)在沪深港股通个股的配置比例:首旅酒店解禁后获北上资金强劲买入(0.47%提升至1.90%),中国国旅、中青旅、锦江股份近期配置比例也均在提升,侧面均验证了市场对于行业景气度提升以及龙头持续向好的认可。

    一周市场回顾:上周休闲服务上涨2.71%,上证综指上涨2.01%,深圳成指上涨2.32%,创业板指上涨5.13%。板块个股涨跌前五名分别为:宋城演艺、众信旅游、黄山旅游、大连圣亚、西安旅游;跌幅前五名分别为:中国国旅、首旅酒店、西藏旅游、锦江股份、ST云网。

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责任编辑:小编兔子

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